隨著“并購六條”出爐,2024年下半年資本市場接連出現重大資產重組事件。其中多起預計構成關聯交易,反映出上市公司加速生態內整合,優化資源配置效率。
12月23日,中國宏橋(01378.HK)發布公告稱,本公司的兩家間接附屬公司——魏橋鋁電與宏創控股(002379.SZ)簽署了《發行股份購買資產意向協議》,宏創控股正在籌劃發行股份購買宏拓實業100%股權。
據悉,宏拓實業為山東宏橋(中國宏橋子公司)全資子公司魏橋鋁電的控股子公司,而山東宏橋也是宏創控股股東。因此,本次交易預計構成重大資產重組和關聯交易,不構成重組上市。
中國宏橋表示,本次交易后,本公司在宏創控股的持股比例將相應提高,宏拓實業亦將繼續作為本集團的附屬公司。通過本次交易,將有助于提升本集團資產證券化水平,促進本集團長遠發展。
這家產業鏈一體化布局的鋁業巨頭,正加速優化集團內部資源配置,應對產業升級的內在需求。關注到如今鋁產業周期向上,中國宏橋此番布局將促進公司在產業端和資本端雙螺旋向上,圍繞其中的投資機會值得關注。
迎來大宏橋時代,估值有望爆發式增長
2024年以來,整合同領域同業務的企業成為上市公司估值新的增長秘訣。比如,國泰君安吸收合并海通證券,京東物流收購跨越速運,環球醫療完成對青年軟通的并購交割,這些都助力上市公司主體估值大幅提升。
港股金融、物流、醫療等多個領域的案例表明,資本市場看好產業鏈內部整合產生的“1+1>2”協同效應。因此,上市公司被注入大量優質資產成為重要的投資邏輯。
在這一背景下,中國宏橋以更突出產業視角的集團內部資源整合,擬進一步提升集團資產證券化水平。從公告可知,本次交易涉及的公司均為中國宏橋非全資附屬公司。
尤為值得關注的是,宏創控股與宏拓實業主營業務形成強關聯。宏創控股是一家大型綜合性的鋁加工企業,主要產品為藥用箔、家用箔、容器箔、裝飾箔、電池箔、電纜箔等,而宏拓實業目前擁有中國宏橋及其附屬公司位于中國內地的全部鋁合金產品、氧化鋁產品及部分鋁合金加工產品生產線。
從產業發展視角看,這兩家公司強強聯手,有望整合技術、生產、客戶等資源,在鋁產業中下游加工環節形成更強的協同效應,從而提升市場競爭力。這意味著中國宏橋將進一步提升規模經濟效應,加速釋放集團內部增長潛力。
站在資本市場的角度,中國宏橋估值水平也有望隨之提升。宏創控股如今市值100億元,而宏拓實業凈資產超470億元,合理價格的資產注入會大幅提升上市公司內在價值。
對于位于港股市場的中國宏橋來說,這也是一次價值發現的契機。港股市場估值相對A股市場偏低,港股鋁業上市公司市盈率水平只有A股同業公司的一半。因此,這次資產注入A股間接附屬公司引發的市場反應,也將帶動中國宏橋估值躍升至新水平。
港股和A股鋁業上市公司估值比較(圖源:Wind)
從公司發展到資本市場,此次交易可能創造的價值證明了一個道理,做實業和做投資本質上是一樣的,相信常識,做對的事情——資源產業就是要持續強化規模效應。而在時代的大趨勢下,中國宏橋也將持續受益于此,開啟鋁業“飛輪”。
大時代機遇中的鋁業巨頭,凸顯價值投資“魔力”
中國宏橋正在迎來時代與市場的雙重機遇。
首先,隨著一系列政策落地,產業整合提質,向新質生產力出發的大時代正在到來。
今年以來,證監會陸續發布“并購六條”和《重組辦法》征求意見稿等文件,其中“并購六條”明確提出,支持傳統行業上市公司加大資源整合,合理提升產業集中度。
這吹響了上市公司整合資源推動產業升級的沖鋒號。Wind數據顯示,按首次披露日計,截至12月16日,年內披露重大資產重組的公司有120家,相比去年同期增長13%。
在一幕又一幕的資源整合大戲中,中國宏橋的內部交易計劃,有望進一步提升整體經營效率,從而保持成長加速度。這也是資源產業強者恒強行業規律的又一次驗證。
與此同時,中國宏橋加速變革,也是公司對市場趨勢的精準判斷和機會捕捉。
2024年,鋁產品價格持續呈現上行趨勢。比如,根據美銀研報,氧化鋁價格自2024年第四季度以來強勁上漲了40%。
這帶動中國宏橋業績與市值齊飛。在近期大盈喜“劇透”中,公司表示,受益于鋁產品價格上漲等利好因素,今年凈利潤同比預計可能會增加95%左右,提升至223億左右。而在業績驅動下,中國宏橋持續受到投資者追捧。據富途牛牛數據顯示,以12月16日港股收市為準,中國宏橋年內累漲逾111%,為“最勁高息港股”。
“天時地利”兼具,中國宏橋進一步整合旗下資產,深化垂直一體化布局,有望收獲更多成長紅利,從價值和成長兩個維度強勢兌現增長預期。
從估值看,中國宏橋當前較低的估值形成了足夠的安全邊際。摩根士丹利最新研報給予公司15.40港元的目標價,美國銀行全球研究團隊則給予16.50港元的目標價,相較當前股價分別存在近40%、50%的上漲空間。隨著公司通過內部資源整合給A股上市公司注入優質資產,在政策導向下增強市場認同,有望加速價值實現。
從產業形勢看,由于“雙碳”政策下光伏、電力、汽車等下游市場需求依然良好,而國內鋁業運營產能已達到約4500萬噸的上限,美銀、德邦證券、民生證券等機構均認為,2025年,鋁業供給端約束仍較強,需求韌性足。市場需求高增讓公司業績增長確定性強,成長屬性顯著。
市場對于收益率較高、確定性較強的資產需求只增不減。價值和成長合一的中國宏橋,完美符合格雷厄姆和多德口中“尋找價值相對于價格具有顯著安全邊際”的證券分析方法。
價值投資永不過時。中國宏橋給了投資者一個不斷戰勝市場,成為“超級投資者”的機會。
來源:港股研究社
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